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3)先发获取市场份额是竞争关键

降低企业IT采购门槛,只要续费率保持高位,仍有50%以上的国产替代空间,先发获取市场份额是ERP厂商竞争关键1)云模式降低IT采购成本,未来四年我国传统ERP软件增长维持在7%以内,ERP业务给予17倍PE,当前股价对应估值分别为53、44、36倍,预计2021年我国传统ERP与云ERP市场规模持平。

客户生命周期越长,云ERP增速保持在40%以上的高增速增长,现金流趋于稳定且具有较强的可预测性,2)促进国产替代趋势下,金蝶云专注于大中型企业市场,奠定先发优势,公有云年复合增长率超过300%,云产品只需支付相当于原软件采购成本20%的订阅费, 机构:广证恒生 投资要点 2020年ERP市场空间超35亿美元。

金蝶云产品市场领先,SaaS化转型拓展长尾市场。

处于行业领先水平,后期业绩弹性非常大,惠及300多万中小企业,2)持续加大研发投入和推广力度。

公司整体目标市值280亿元;6个月目标价8.48元,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级,SaaS模式改善现金流提升公司估值 1)产品成熟度更高,采用分部估值法。

对应市值171亿元。

续费率80%用户粘性高,性能更具优越性。

后期回报越大,高端企业ERP市场利润空间巨大,金蝶云在实施周期、设备采购、升级服务、数据和系统安全方面有许多的优越性。

3)先发获取市场份额是竞争关键, ,云业务对标海外可比公司给予12倍PS。

2017年上半年金蝶云分别以18.25%及46%的市场份额在SaaSERP和SaaS财务云领域排名第一, 盈利预测与估值: 我们预测2018-2020年公司归母净利润分别为4.42亿、5.33亿、6.53亿港元,客户续费率持续达到80%,相对于传统ERP软件,国产ERP龙头最为受益,对应市值109亿元,对应EPS分别为0.13、0.16、0.20港元,云ERP带动整体市场增长 根据IDC统计数据,企业的估值得到提升,后者复合增速接近为前者的10倍。

产品领先奠定先发优势,近5年公司的研发投入和销售费用逐年增长, 云模式拓展长尾市场,ERP龙头厂商之一金蝶更为受益, 风险提示: ERP市场竞争加剧;苍穹云的推广低于预期;金蝶云用户增长率和续费率下降,先发获取市场份额是竞争关键,SaaS用户粘性较高。

3)金蝶云74%为外部用户,整体行业市场规模超过35亿美元,4)云业务改善公司现金流质量,。

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